銀河電子:機頂盒業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展,未來看點在于軍工業(yè)務

　　凈利潤增速符合預期

 

　　2013年公司營業(yè)收入12.10億元,同比增長18.32%,營業(yè)利潤1.26億元,同比增長14.07%,歸屬于上市公司股東凈利潤1.12億元,同比增長18.57%,每股收益0.53元;第四季度營業(yè)收入3.64億元,同比增長35.57%,凈利潤3547.7萬元,同比增長42.75%。

 

　　數(shù)字機頂盒銷量增速和行業(yè)基本持平毛利率小幅提升

 

　　截至2013年9月份,我國數(shù)字機頂盒用戶2.25億戶,數(shù)字化程度達到51.7%,預計2013年全年我國機頂盒銷量增速10%左右,但是高清機頂盒銷量持續(xù)超出行業(yè)平均增速,2013年1-9月高清機頂盒出貨量2466萬臺,同比增長47.8%。2013年公司機頂盒銷量465.6萬臺,同比增長12.73%,和行業(yè)基本持平,數(shù)字機頂盒平均單價221元/臺,同比提高4.5%,機頂盒毛利率25.1%,和2012年相比小幅上升。

 

　　機頂盒業(yè)務將保持穩(wěn)定增長看點在于軍工業(yè)務

 

　　未來機頂盒行業(yè)需求主要來自于兩方面,一方面來自于城鎮(zhèn)家庭數(shù)字化轉(zhuǎn)換,另一方面來自于“戶戶通”工程帶來衛(wèi)星機頂盒的增長。公司正積極開發(fā)OTT、DVB+OTT等融合的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品,以應對小米、樂視等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來的沖擊,預計未來公司數(shù)字機頂盒業(yè)務將保持穩(wěn)定增長。公司近期的主要看點在于對同智機電收購的進展如何推進及收購完成后的整合發(fā)展情況:公司擬以10億元全資收購同智機電,2013年同智機電的凈利潤約7400萬元,收購的PE為13.5倍,同智機電近幾年凈利潤率均達到50%以上,盈利能力較強,將極大提高公司本身的盈利水平。

 

　　盈利預測及估值

 

　　預計公司未來兩年EPS分別為0.76、0.97元,對應的動態(tài)市盈率分別為26倍、20倍,由于同智機電業(yè)績超預期可能性較大,維持公司“增持”投資評級。